2026年开年以来，黄金价格经历了大幅的涨跌和显著波动。在高不确定性的市场环境中，金价走势又将如何发展？

　　1月26日，市民在浙江省湖州市长兴县雉城街道一家商场选购黄金饰品。（图源；新华社）

　　去年，国际金价年内涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅。世界黄金协会1月29日发布的2025年全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求达5,002吨，创历史新高。持续的地缘政治和经济不确定性推动了黄金投资需求的大幅攀升，全球黄金投资需求增至2,175吨的里程碑水平，同比大增84%，成为推动2025年黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力。2025年，全球央行购金需求依然保持高位，官方机构增持863吨黄金。全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者也大量涌入黄金ETF，全年净增801吨。

　　全球央行持续增加黄金储备成为本轮牛市的核心驱动力。各国央行自2010年以后就开始增持黄金。2022年至2024年，全球央行年均净购金量连续三年超千吨，占比跃升至20%以上，这也成为黄金价格快速上涨的一个重要助推因素。尽管2025年需求未能突破此前连续三年超年均千吨水平，但仍处于高位。

　　世界黄金协会高级市场分析师路易丝•斯特里特（Louise Street）表示，展望2026年，经济和地缘政治不确定性几乎没有缓解迹象，2025年强劲的黄金需求势头有望延续。高盛发布的报告中称，预计2026年全球央行购金需求将保持强劲，原因之一是中国央行等新兴市场央行的黄金储备占比与全球其他央行相比仍然偏低。

　　央行购金潮助推下的此轮黄金牛市背后，实则是“去美元化”进程在加速，更反映出全球货币体系正经历深刻变革。

　　“去美元化”进程加速

　　在全球经济舞台上，美元长期以来占据着主导地位，被广泛用于国际贸易结算、外汇储备以及作为国际金融市场的主要计价货币。然而，随着全球政治经济格局的变化，一些国家和地区在国际经济和金融活动中主动降低对美元的依赖程度，主要表现为双边贸易中更多采用本币结算，或调整外汇储备结构，降低美元资产比例，增加其他货币或资产的配置，这一过程被视为“去美元化”。

　　本轮黄金牛市背后的央行购金潮就是“去美元化”的一个重要表现。目前美元的主导地位短期内难以撼动，但地缘政治风险和美元信用受损使得各国央行加速“去美元化”以分散风险。

　　本轮黄金牛市较多认为开始于2019年美联储开启降息周期。2022年俄乌冲突后，美国滥用经济金融制裁，损害了美元信用，引发各国央行，特别是新兴经济体央行，开始持续战略性地增持黄金，连续三年每年净购金量超千吨。

　　2025年特朗普再次上台后，其反复无常且具攻击性的政策，也加速“去美元化”趋势。4月宣布向全世界推出所谓“对等关税”后，出现了数次美股、美债与美元汇率集体下跌的现象。今年以来，委内瑞拉事件导致地缘政治局势紧张，直接加剧全球市场的避险情绪；特朗普企图获得格陵兰岛，并以关税施压欧洲，引发丹麦、瑞典等北欧主要养老基金清仓美债。

　　美联储的独立性也令市场担忧。2025年以来，美国总统特朗普加大了对美联储的干预和施压。近日，特朗普与美联储的恩怨虽因鲍威尔的即将卸任、沃什的提名出现转折，但这场围绕美国货币政策的博弈，仍将持续影响美国乃至全球金融市场。

　　华尔街投行摩根士丹利的报告显示，美国总统特朗普在债务、贸易、制裁、国家安全以及关键制度安排方面的政策取向，很可能成为决定全球“去美元化”进程的核心要素。

　　全球货币体系重构

　　回顾历史，从1970年以来，黄金曾经历过两轮10年的牛市。第一轮是1970年代，背景是布雷顿森林体系瓦解美元与黄金脱钩，两次石油危机引发全球大通胀，黄金价格从每盎司35美元左右起步，涨到了850美元，涨幅超过24倍。1980年代美联储推出激进加息政策，强力抑制通胀，美元指数走强，黄金持有成本大幅上升，价格随之暴跌。

　　第二轮是2000年代，美国互联网泡沫破灭，全球金融危机、欧债危机及新兴经济体崛起成为主要驱动力，金价从每盎司250美元涨到1920美元的高点，10年间涨幅超过650%。随着美联储逐步退出量化宽松，美元指数走强，黄金在2012年后进入调整期。

　　对比前两轮黄金牛市，本轮牛市的特征显示，黄金已经从传统的抗通胀工具转变为地缘政治风险和美元信用弱化的对冲手段。在全球“去美元化”加速背景下，黄金价格持续走高，一场对美元国际货币体系核心地位的系统性重构正在上演。

　　各国央行持续增加黄金储备，金价上涨带来黄金储备换算成美元后价值上升。2025年中期，美债在除美联储以外央行的储备占比下降到25%以下，黄金的占比上升至25%以上。这是自1996年以来，黄金首次在各国央行储备中的占比超过美债。

　　与此同时，美元在全球外汇储备中的占比连续下滑。国际货币基金组织数据显示，全球央行持有的美元储备占比已从20年前的约70%降至2025年第三季度的约56.92%。

　　2025年6月24日，国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）发布的报告显示，管理着5万亿美元的全球75家央行中，有1/3计划在未来一到两年内增加黄金储备，其中新兴市场国家央行对黄金的需求尤为旺盛，有四成表示将在未来十年内进一步增持黄金。

　　本轮金价上涨更反映出国际货币体系的深刻变化，重构的过程会是缓慢渐进的。未来国际货币体系可能形成“1+2+N”多极化格局，既美元仍居首位但份额持续下降，欧元、人民币等为核心补充，黄金、区域货币及数字货币分享剩余空间。这也意味着，全球储备体系将从美元单极主导向多极化转变。

　　长期来看，在去美元化与全球货币体系重构的大背景下，黄金的“压舱石”价值仍将进一步凸显，并推动全球储备从货币资产向“货币+硬资产”组合转型。

　　责编：兰辛珍